中國經濟下行壓力可能出現結構性峰值。但我國經濟基本面較好，市場回旋余地較大，經濟將有望實現平穩增長

2018年，全球局勢復雜多變，世界經濟受到巨大沖擊。面對動蕩多變的國際環境所引發的多重挑戰，我國堅持深入推進供給側結構性改革，加大改革開放力度，穩妥應對中美經貿摩擦，經濟保持平穩增長態勢。國家統計局數據顯示，2018年國內生產總值（GDP）同比增長6.6%，首次突破90萬億元人民幣。

2019年，我國經濟下行壓力仍然較大，預計GDP增速在6.0%-6.5%之間，中樞值約為6.3%。作出這一判斷的依據主要來自三個方面：

首先，從不利角度分析，我國經濟仍處在轉變發展方式、優化經濟結構、轉換增長動力的攻關期，國際環境錯綜復雜與國內改革轉型交織疊加，經濟增長面臨多重壓力。

從外部環境看，中美貿易摩擦走勢仍具有不確定性，擾動我國經濟預期，對出口產生負面影響。另外，主要經濟體貨幣政策的調整，將加大我國匯率和跨境資本流動的波動；從內部環境看，金融強監管勢頭不減，地方政府嚴控債務風險，基建資金來源受限，房地產市場調控持續，投資增長前景整體偏弱。

其次，從有利角度分析，經濟長期向好的基本面沒有改變，產業配套齊全、國內市場廣闊，抵御沖擊的韌性較強。同時，我國宏觀政策將強化逆周期調節，繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，多措并舉將為經濟平穩發展提供有力支撐。

最后，從經濟工作的頂層設計分析，中央經濟工作會議已經指出，2019年將堅持穩中求進工作總基調，進一步穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期。

可以預計的是，2019年積極的財政政策將加力提效，實施更大規模的減稅降費，較大幅度增加地方政府專項債券規模；穩健的貨幣政策將松緊適度，保持流動性合理充裕，改善貨幣政策傳導機制，解決好民營企業和小微企業融資難融資貴問題；制造業技術創新能力將進一步增強；更多產能過剩行業也會加快出清。這些都會提振經濟。

我們判斷，2019年，中國經濟下行壓力可能出現結構性峰值，但我國經濟基本面較好，市場回旋余地較大，經濟將有望實現平穩增長。具體可從投資、消費和貿易三個方面分析。

投資增速將緩慢增長

從三大領域投資來看，基建投資預計有所改善。中央經濟工作會議明確要加大基礎設施等領域補短板力度，加強人工智能、工業互聯網、物聯網等新型基礎設施建設，加大城際交通、物流、市政基礎設施等投資力度，補齊農村基礎設施和公共服務設施建設短板。相關政策效果將逐步顯現，基建投資增速有望低位回升。

但是，基建投資將不會繼續鼓勵大規模擴張隱形債務，基建投資增速回升的幅度會相對有限，不會達到過去的20%以上的增速。

同時，明年也將會是部分地方融資平臺信用風險繼續升高的階段，在信貸、其他非標債權融資方面違約的概率會上升。因此，預計2019年基礎設施建設投資增速將保持在8%-10%的低速區間。

首先，制造業投資仍受制約。

2018年制造業投資增速持續上升，在全年信用趨緊的背景下，制造業能夠繼續加大投資實屬不易。從2018年的制造業投資增速看，主要來自鋼鐵、有色金屬、非金屬礦物質等中上游行業領域。受供給側改革影響，上述行業在過去一段時間產能削減較大，市場處于出清、補庫存狀態。

2018年開始建設新的產能，加快了投資進度，但這種結構性調整可能在2019年難以持續。原因在于：企業利潤增速放緩；環保社保加強監管，對不太規范的企業帶來負面影響；中美貿易摩擦背景下，中小企業對未來收入和利潤增長的預期不穩，削弱企業投資意愿等。

中央經濟工作會議確定推動制造業高質量發展為今年首個重點任務，提出加大制造業技術改造和設備更新，我國將推動更大規模減稅、更明顯降費，緩解企業融資難融資貴問題，支持實體經濟發展。2019年制造業投資增速將會有一定回落，但是圍繞新興產業等投資可能還是會保持相對快速的節奏，投資結構性表現依然存在。

其次，房地產投資繼續承壓。

回顧2018年，房地產投資增速基本保持10%的水平。從分項指標看，建安投資增速處于負增長態勢，而其他費用主要是土地購置費增速高企，帶動整個房地產投資增速保持穩定。

2019年，在中央經濟工作會議“因城施策、分類指導，夯實城市政府主體責任”指導思想指引下，將繼續堅持“房住不炒”的原則。從區域上來看，一二線城市房地產市場在調節供地節奏、加大租賃和共有產權房供應、推出支持解決居住問題相關配套政策等長效機制完善并真正起效之前，仍將延續行政干預并維持對房地產市場的高壓態勢；而三四線城市房地產去庫存刺激政策將過度透支未來消費需求。

未來“精準施策、因城施策”將成為棚戶區改造的政策主基調，棚改規模將逐步減少，與此同時，三四線城市人口凈流出導致房地產剛需不旺。因此，棚改弱化、剛需改善型需求釋放，商品房銷售增速放緩，國內經濟結構調整新舊動能轉換等諸多因素，都將共同導致2019年房地產投資增速趨于回落，預計全年為6.1%。

面對市場環境趨冷，我司相關事業部可因勢利導、化危為機，實現高質量增長。地產開發方面，中國金茂應緊抓“因城施策”核心要義，密切關注熱點區域調控政策變化情況，提早研究、準確布局，積極應對房地產市場可能出現的變化；地產融資服務方面，面對房屋租賃市場政策由“刺激”向“規范”的重大轉變，金融事業部應提高對底層資產質量的甄別和風險把控，做好必要的風險事件應急處置預案，防范金融風險導致的“次生災害”，實現平穩健康發展。

消費有望穩步增加

作為我國經濟增長的重要推動力，2018上半年消費對于經濟增長的貢獻達到78.5%左右，是我國經濟驅動力切換的重要因素。

中央經濟工作會議指出，要促進形成強大國內市場，加快教育、育幼、養老、醫療、文化、旅游等服務業發展，改善消費環境，增強消費能力；同時，2018年四季度個稅起征點提至5000元，以及2019年實施個稅專項附加扣除，這些政策都有助于增加居民實際收入，抵消一部分收入增速下滑的負面效應；國家已下調和取消部分消費品進口關稅，有利于吸引境外消費回流，促進國內消費。

因此，在各種有利因素共同作用下，預計2019年我國消費將保持平穩增長態勢，全年增速預計約為9%。

我司金融事業部應立足自身牌照優勢，把握有利時機，用足政策紅利，努力爭取消費金融牌照，大力拓展小微信托業務邊界，積極發展消費金融服務，在實現為消費升級助力的同時，最大限度提升中化資本的品牌影響力，推動我司金融業務跨越式發展。

出口前景依舊不明

2018年，我國主要貿易伙伴經濟走勢好于預期，推動我國出口強勢增長，全年同比增長10.9%。2019年，隨著部分發達經濟體如歐盟、日本經濟景氣趨冷、需求放緩以及美國經濟沖高回落，同時疊加中美貿易摩擦走勢的不確定性，2019年出口下行壓力逐步顯現。

2018年12月初，G20會議中美元首會晤達成共識，停止加征新的關稅；14日美國公布對中國2000億美元產品加征關稅從10%提高至25%的時間改為2019年3月2日午夜12時1分。后期中美貿易談判仍然存在變數。因為從長期來看，中美關系從過去20多年的“蜜月期”，正式轉變為“緊平衡”。中美貿易摩擦短期內難以實現實質性緩和，未來的沖突大概率會延伸至貿易之外的技術、產業甚至金融領域。

國內方面，2018年11月制造業PMI（采購經理指數）新出口訂單指數為47.0，已連續6個月低于50的“榮枯線”（采購經理指數和企業家信心指數的臨界值），先行指標表明我國出口增速正趨于萎縮。

根據中央經濟工作會議精神，2019年我國將推動全方位對外開放，進一步推進出口市場的多元化，此舉將減輕中美貿易摩擦帶來的負面影響，實現我國出口的平穩發展。

從業務角度分析，“一帶一路”建設工作可成為促進我國出口市場多元化的重要舉措，而我司各業務板塊可借助這一重要戰略窗口期，積極拓展海外市場：

一方面，沿線國家對我國化肥需求巨大。因此，我司可將國內先進的化肥生產技術和高品質產品向“一帶一路”國家輸出，戰略方向優先選擇需求量大、運輸距離近且海運成本低的“一路”國家；

另一方面，“一帶一路”沿線國家有大量基礎設施項目存在融資需求，金融事業部可以利用信托跨市場、跨行業的全牌照優勢，與國內相關機構、企業聯合，為有融資需求的“一帶一路”國家基建項目提供綜合金融服務。

綜合上述各方面因素，2019年預計我國GDP同比增長6.3%的可能性較大，比2018年低0.3百分點。

從“三駕馬車”分項來看，投資中的基礎設施建設投資發力或許能夠起到托底經濟的作用，而減稅降費將穩定消費預期，為我國2020年經濟總量翻一番的任務打下堅實基礎。